NL-552_安仁國際新聞中心

2021年第552期
 

全面轉型應對壓力

據報導，德國第二大軟體供應商Software AG正在研究包括可能出售在內的戰略選擇。消息傳出後，這家在法蘭克福上市的德國商務軟體開發商的股價上漲了10.6%。戰略考慮還處於早期階段。Software AG對此拒絕置評。持有該公司31%股份的最大股東是由公司創始人彼得·施奈爾設立的一個慈善基金會。

據悉，Software AG目前正在進行企業重組。這家位於達姆施塔特的公司自2019年以來一直在進行全面轉型，從傳統的銷售軟體許可證模式轉向雲計算軟體訂閱服務模式。這個轉型項目被稱為 "Helix"，它對軟體公司的收入和利潤數字產生了很大影響。通過此轉型項目，希望加強未來的業務，其中包括分析業務流程的技術、評估大量資料和整合組織中的不同方案。此次轉型應該能穩定收入並確保更多的客戶忠誠度。由於缺少來自軟體銷售的大筆一次性資金，這目前確實會對營業額產生負面影響，但從中期來看，應該會有更多的增長和利潤回報。公司管理層承諾將在2022年加速發展。到2023年，該公司的營業額應上升到10億歐元，經營利潤率達到25%至30%。在此後的兩到三年裡，15億歐元的營業額也是有可能的。同時，董事會正致力於在這個有50年歷史的組織中進行文化變革。

然而，市場對此持懷疑態度：根據某市場研究公司的計算，在過去五年裡，Software AG公司的股票表現比達克斯指數低46%。因此，Software AG的估值倍數明顯低於大多數競爭對手的估值倍數。目前，EV/Ebitda倍數約為13倍，明年為11倍。股東們也相應地對目前的情況感到不滿。然而，股價肯定有上升的潛力。德國Baader投資銀行的分析師Knut Woller預計，增長將在新的一年裡回升，因此利潤率將得到改善。

在股價因可能出售的報導而跳漲近8%之後，這家MDax成員集團的估值略低於28億歐元，扣除近3億歐元的淨流動資金，企業價值達25億歐元。許多分析師對該公司的估價明顯更高，因為它的變現能力很強。例如，某市場研究公司認為48歐元的價格是合適的，在不考慮任何收購溢價的情況下。在此基礎上，競爭性並購過程很可能導致公司的估值遠遠超過每股60或70歐元。該市場研究公司分析師認為，戰略投資者和財務投資者目前都在考慮收購Software AG。前SAP經理Matthias Heiden自2020年7月起擔任該公司財務部門負責人。

可能的出售選擇

如果Software AG真的尋求出售，有幾種選擇。一方面，退出股票市場可以促進轉型，因為這樣一來管理層就不得不減少對資本市場的關注。過去，電腦製造商戴爾就是一個例子，該公司現在又在證券交易所上市了。另一方面，在出售給戰略投資者的情況下，拆分也是可以想像的。Software AG有兩個部門：資料庫業務部門Adabas & Natural擁有很強的盈利能力，但從長期來看正在萎縮。數位商業平台業務部門，用於整合各種IT系統的軟體，捆綁了有望增長的未來技術。最後，Software AG可以從與一個大集團的合併中受益，以便在競爭激烈的軟體市場上站穩腳跟。

然而，Software AG基金會可能反對出售，除非收到極其有吸引力的報價。該公司的主要股東是公司創始人彼得·施奈爾的Software AG基金會，其持有超過30%的股份。對於基金會的目的而言，Software AG公司的股票是一項理想的投資：該公司能產生大量的現金，同時派息率也不是特別高。這確保了基金會有一個非常可靠和定期的分紅，在成功完成Helix計畫後，分紅也可能大大增加。穩定的分紅是基金會工作的一個重要先決條件。此外，基金會與總部位於達姆施塔特-埃伯施塔特的同名公司之間也存在著情感聯結。施奈爾是一位元數學家和電腦科學家，于1969年創立了Software AG公司，並長期擔任其首席執行官。